Radno i socijalno pravo

Марко Жебељан, Доц. др Лидија Барјактаровић, Перспективе развоја индустрије добровољних..., Радно и социјално право, cmp. 73-92, XV (2/2011)

Слика 2. Структура имовине на крају трећег квартала 2010. године

Akcije- A Potrazivanja listinga 7 0,08% 3,97% ae . 2,26%

Sredstva po videnju 26,16%

Obveznice 505 9,61% Oroéeni depoziti 4.00% Korporativne obveznice 1,11% Nekretnine 0,95%

Inostrane obveznice 0,33%

Trezorski Zapisi 41,55%

3. НЕОПХОДНОСТ ЛИБЕРАЛИЗАЦИЈЕ ЗАКОНСКЕ РЕГУЛАТИВЕ [4]

Наш закон унутар регулаторног оквира одређује инвестициона ограничења и то „наводно“ у циљу диверсификације портфолија пензијских фондова, док НБС прописује додатне услове и начине инвестирања како би се ограничила изложеност пензијских фондова ризику. Међутим, сасвим је јасно да је овакав регулаторни оквир у потпуној супротности са модерном портфолио теоријом. Као пример може послужити важећа законска одредба по којој је инвестирање у иностранству ограничено на максимално 10% имовине пензијског фонда чиме су пензијски фондови (ондосно њихови чланови) буквално приморани да непотребно преузимају висок ниво систематског ризика“. С тога би на пример пуно логичније било да је дошло до лимитирања интерног управљања имовином уз обавезу већег инвестирања у иностранству чиме би ДЗУ била приморана да ангажују екстерне менаџере (попут State Street-a, Deutsche AM, Credit Agricole-a, итд). Поред тога, домаћа регулатива као да не препознаје да поред ризика волатилности постоји и ризик инфлације који је током дужег временског периода знатно опаснији јер може значајно да „нагризе“ остварене инвестиционе приносе. Ипак, нема сумње да су постојећа (строга) регулаторна ограничења била неопходна како би се ојачало поверење у приватне пензијске фондове. Њихов основни циљ био је да заштити

3 С тога, веома разочаравајуће и поражавајуће делује изјава директорке Београдске берзе часопису "Бизнис" [5] (март 2008.) која је изјавила °’ сада се врши притисак регулатора да се изађе у иностранство што је апсурд, будући да тако инвестициони и пензијски фондови својим новцем помажу туђу економију".